七月伊始，香港股市正翘首以待一家公司的到来——中际旭创。

这家已在A股市场市值逾1.2万亿元的光模块领导者，正积极推进其在香港的二次上市事宜。鉴于路演反响热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月于香港挂牌，有望成为继宁德时代之后规模最大的港股IPO项目。

与此同时，新易盛和天孚通信也在进行赴港上市的准备。不久的将来，这三家公司可能会齐聚香港资本市场。

年度最大规模IPO

中际旭创赴港上市

中际旭创的发展历程颇具传奇色彩。

其故事始于两条独立发展的主线：1987年，王伟修在山东龙口创立了中际装备，该公司于2012年上市创业板，但长期受制于传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，海归博士刘圣创立了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，却面临巨大的资金压力。

一方拥有核心技术和全球客户但缺乏资金，另一方拥有上市公司平台和成熟的制造管理经验但增长乏力。在关键时刻，两位创始人达成一致，通过一项重大的并购交易，彻底改变了两家公司的命运。

这场并购被誉为教科书式的“蛇吞象”。2017年，中际装备以28亿元人民币的价格收购苏州旭创，收购金额几乎是中际装备总资产的五倍。为了完成收购，王伟修个人出资2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

王伟修将经营管理权彻底移交给刘圣，这一举动颠覆了许多人的预期。并购当年，王伟修便辞去总经理职务，将全部经营管理权交给更年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长一职，刘圣正式接任董事长兼总裁，实现了由技术团队全面主导公司运营。这种胸怀在企业界实属罕见。

此后，刘圣带领中际旭创取得了飞速发展。2024年，随着AI算力需求的爆发，高速光模块市场需求旺盛，中际旭创的净利润已突破50亿元人民币。据预测，公司在2025年净利润将达到100亿元人民币，并于同年11月启动了H股的发行筹备工作。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元人民币，同比增长192%；净利润为57.35亿元人民币，同比增长262%。单季盈利已超过2024年全年。如此强劲的增长势头足以吸引投行的高度关注。

股价也随之飙升——过去一年，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点攀升至每股1400元人民币以上，市值稳定在1.2万亿元人民币，创下了A股的历史纪录。

A股市场的陡峭增长曲线令投资者目不暇接，他们自然不愿错过H股的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月向港交所秘密提交上市申请。最初的募资目标约为50亿美元，但由于路演期间投资者兴趣浓厚，募资目标被大幅提升至70亿美元（约合540亿港元）。

若此目标实现，中际旭创将可能成为今年港股的“募资冠军”，募资规模远超宁德时代在港上市时募集的410亿港元。这再次印证了“光”产业的巨大潜力。

港股IPO市场火爆

“易中天”组合有望齐聚港股

“易中天”组合——中际旭创、新易盛、天孚通信，正受益于AI算力产业的蓬勃发展，股价集体飙升，市值屡次突破千亿、万亿人民币大关，成为A股市场的耀眼组合。 资金的青睐体现在交易量上，上半年这三家公司合计成交近7万亿元人民币。

这三家公司不约而同地将目光投向了香港资本市场。继中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所提交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布正在筹划H股上市，以期增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已呈现出高度拥挤的态势。

回顾上半年，香港交易所的上市活动十分活跃，一天内出现多个IPO已不罕见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在港上市，同比增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市模式的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在香港主板挂牌，已超过2025年全年的19家；总融资规模达956.51亿元人民币，占总融资额的近六成。

换言之，在香港进行二次上市的A股大型企业，吸引了市场上绝大部分的资金。 最直观的体现是，上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，均为“A+H”双重上市企业。

另一个显著变化是，AI大模型、算力芯片、机器人等概念已取代了过去的消费、地产、金融，成为港股新股市场的新热点，并带动了股价的暴涨。例如，智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨超过5倍。

上半年，港股打新市场也异常火爆。安永最新报告显示，上半年港股新股首日平均回报率达到61%，首日破发率降至12%，创近五年新低。最高时，打新一手可赚取3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的景象似乎又回来了。

市场分化加剧

头部企业表现亮眼，部分公司则面临困境

尽管市场整体热闹非凡，但分化现象也十分明显。

香港股市依然是大型蓝筹股的主导市场，少数表现突出的“尖子生”获得了绝大部分的资金、关注度和流动性。即使在牛市中，大多数上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司的路演备受机构追捧，募资规模不断扩大；而排名靠后的传统公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至IPO撤回的窘境。

就连A股市值超过600亿元人民币的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在香港上市，尽管有11家机构为其保驾护航，但开盘即跌破发行价，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团上市首日收盘价均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的案例也比比皆是。虽然上半年港股IPO首日破发率降至12%，但如果将时间拉长，超过半数的新股已跌破发行价。那些名字鲜为人知的公司，日均成交额不足百万港元，有的甚至多日零成交，陷入无人问津的境地。

这种冰火两重天的现象，折射出当前香港IPO市场深刻的结构性分化：强者愈强，弱者愈弱。

目前，香港上市申请（包括保密递交）已超过500宗，创历史新高。队伍庞大，显示出企业对IPO的强烈渴望。

然而，IPO仅仅是漫长征程的起点。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键节点，市场是否依然愿意关注并承接，才能判定企业能否真正“安全上岸”。

例如，本周“港股AGI第一股”云知声股价出现大幅下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。其原因在于公司上市满一年，限售股得以解禁。自2019年之后投资的投资者，普遍面临亏损。

类似的情况仍在密集上演，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁潮。缺乏坚实的基本面支撑，再美好的故事也难以抵挡真金白银的抛售压力。

市场冷暖分明，分水岭从未如此清晰。